對於普通的投資者來說，結構化筆記似乎是完美的感覺。投資銀行將結構化筆記作為理想的車輛，以幫助您從優秀的股票市場表現中受益，同時保護您免受市場性能不良。

誰不會想要上行保護的上行潛力？然而，投資銀行（這是許多方式只是致力於將您分離資金的銷售和營銷機器）並不透露該保護的成本通常超過了益處。但這並不是您與所結構化的票據承擔的唯一投資風險。讓我們仔細看看這些投資。

什麼是結構化的紙條？

結構性票據是債務義務-基本上像發行投資銀行的IOU-嵌入式衍生成分。換句話說，它通過衍生工具投資資產。與期權合同的五年債券是一種結構化筆記的示例。

結構化筆記可以追踪一籃子股票，單一庫存，股權指數，商品，貨幣，利率等。例如，您可以具有從標準普爾計劃，標準普爾新興市場核心索引或兩者的S＆P.只要它們適應這個概念，這些組合幾乎是無限的：從資產的上行潛力中受益，同時限制暴露在缺點。如果投資銀行可以銷售它，他們將達到任何可以夢寐以求的雞尾酒。

結構符號的優點是什麼？

投資銀行宣傳結構票據允許您除提供整體資產多樣化外，還允許您多元化特定的投資產品和安全類型。我希望沒有人相信這是有道理的，因為它沒有。有多樣化的東西，並且存在像毫無意義的多樣化。結構化筆記是後者。

投資銀行還經常宣傳結構化票據允許您訪問僅供機構或難以訪問的機構或難以訪問的資產類別。但在當今的投資環境中，很容易通過共同基金，交易所交易資金（ETF），交易所交易票據（ETN）等幾乎任何東西。除此之外，您認為投資複雜的衍生品（結構化筆記）是否被認為容易訪問？

有意義的唯一好處是結構化筆記可以有定制的支付和曝光。有些筆記廣告投資回報很少或沒有主風險。其他註釋在有或沒有主保護的範圍內的市場中提供高回報。儘管如此，其他注意事項替代方案在低返回環境中產生更高產量的替代品。無論您的幻覺如何，衍生物都允許結構化票據與任何特定的標記對齊T或經濟預測。

此外，固有的槓桿允許衍生物的返回更高或低於其底層資產。當然，必須有權衡，因為增加一個地方必須減少其他地方的利益。正如你毫無疑問的那樣，沒有免費午餐的東西。如果有這樣的事情，投資銀行肯定不會與您分享。

結構紙張的缺點是什麼？

信用風險

如果您投資於結構性備註，那麼您有意將其持續到到期。這聽起來很好，但你是否研究了票據發行人的信譽呢？與任何IOU，貸款或其他類型的債務一樣，您承擔了發行投資銀行可能會遇到麻煩並喪失其義務的風險。

如果發生這種情況，潛在的衍生品可以有一個積極的回報，票據仍然是毫無價值的-這正是2008年投資者在雷曼兄弟的結構票據崩潰期間發生的事情。結構化註釋在市場風險之上增加了一層信用風險。並不認為只是因為銀行是一個大的名字，風險不存在。

缺乏流動性

結構札記很少在發行後對二級市場進行交易，這意味著它們正在遭受虐待，令人沮喪地沒有弱勢。如果您確實需要出去任何個人原因-或者因為市場崩潰-您唯一的早期退出選擇是向原始發行人銷售，而且原始發行人將知道您處於綁定中。

不准確的定價

由於結構性票據在發出後不進行交易，準確的日常價格的可能性非常低。價格通常由矩陣計算，這與淨資產值非常不同。矩陣定價基本上是一種最好的方法。你想誰來做猜測？正確的原始發行人。

您需要知道的其他風險

呼叫風險是許多投資者忽視的另一個因素。對於一些結構化票據，發行人可以在成熟之前兌換票據，無論價格如何。這意味著，投資者可能被迫獲得遠低於面值的價格。

風險不會結束那裡。您還必須考慮稅收因素。由於結構化票據被視為支付債務工具，因此投資者將負責向他們支付年度稅款，即使票據尚未達到成熟，而且他們沒有收到任何現金。最重要的是，當售出時，他們將被視為普通收入，而不是資本收益（或虧損）。

就價格而言，您可能會為結構性註釋提供多付，這涉及發行人的銷售，構建和對沖的成本。

拉回窗簾

如果您不關心信用風險，定價或流動性怎麼辦？結構化筆記是一個很好的交易嗎？鑑於結構化票據的極端複雜性和多樣性，我們將重點限制為最常見的類型，緩衝回報增強的音符（Bren）。緩衝意味著它提供了一些但不完全的下行保護。返回增強意味著它利用市場回報在上行狀態。Bren被稱為為投資者預測弱勢市場表現而且也擔心市場跌倒的理想選擇。這聽起來幾乎太好了，這當然是。

結構化備註的示例

一個很好的例子是與MSCI新興市場價格指數相關的繁榮。這種特殊的安全性是一個18個月的註釋，在上行，一個10％的緩衝區上的槓桿率為200％，船上的表現為24％。例如，在上行，如果18個月期間的價格指數為10％，則應返回20％。24％的CAP意味著您可以在註釋中備忘錄的最多是24％，無論索引如何進入。

在缺點，如果價格指數下跌至10％，則應淨值，返回100％的本金。如果價格指數下跌50％，則應下跌40％。我承認這聽起來很漂亮，直到你的帽子和排斥股息。以下圖表說明了自1988年12月至2009年12月至2009年的對該安全性的這種安全性。

了解索引與Bren性能

首先，請注意標有“封頂的地區！”在圖中顯示24％CAC的次數限制了筆記的性能與基準。例如，2000年2月的指數的18個月回報率為107.1％，而該紙幣漲幅為24％。其次，請注意標有“保護？”的區域看看緩衝區能夠如何保護下行損失？

例如，截至2001年9月的指數的18個月退貨與註釋為-49.7％，由於10％的緩衝區，為-39.7％。是的，筆記做得更好，但是一個-39.7％的掉落似乎似乎保護了下行。更重要的是，這兩個時期表明的是，票據放棄了83.1％（107.1％-24％），以節省10％的缺點，這似乎是一個非常糟糕的貿易。

特殊注意事項

請記住，紙條是基於MSCI新興市場價格指數，不包括股息。如果您通過共同基金或ETF直接投資MSCI新興市場指數，您將在18個月內再投資這些股息。這是一個大多數忽視零售投資者，並勉強提到投資銀行。

例如，1988年至9月至2009年9月期間新出現的價格指數的平均18個月回報是18％。新興總回報指數（包括股息）的平均18個月回報率為22.4％。因此，結構化票據的性能的正確比較並不抵消價格指數，而是反對總回報指數。

最後，我們需要了解10％緩衝區的下行保護程度，考慮到有多少顛簸被投降。回顧1988年10月至2009年9月，緩衝區將平均挽救6.6％，而不是10％。為什麼？股息降低了緩衝區的值。例如，對於截至2001年7月的18個月期間，MSCI出現的總回報指數為-36.4％，MSCI新興價格指數為-38.6％，因此結構介紹為-28.6％。因此，對於這18個月來說，與直接投資在指數中，10％緩衝液僅為7.8％（36.4％-28.6％）。

底線

結構化筆記很複雜，並不一直旨在符合平均個人投資者的最佳利益。風險/獎勵比率簡單差。投資銀行提供的插圖和示例總是突出和誇大最佳功能，同時淡化局限性和缺點。事實是，在歷史的基礎上，這些筆記的下行保護是有限的，同時覆蓋上行潛力。現在增加了沒有股息，以幫助緩解下降的痛苦。

如果您無論如何選擇結構化音符，請務必調查費用和成本，估計值，成熟，無論是否有呼叫功能，收益結構，稅收影響以及發行人的信譽。