相互基金經理正在進行多少積極管理？積極份額可能會給你答案。

在金融文獻中，有許多研究的研究表明平均共同基金經理在費用後表現不佳。2006年，MartijnCremers和AnttiPetajisto的耶魯管理學院引入了積極份額，這是一種確定共同基金經理的積極管理程度的新方法，以及尋找擅業的人的工具。

活動份額的研究

積極份額是經理的投資組合中的股票持股百分比的衡量標準，這些股票持有人與基準指數不同。研究人員在高度積極份額的結束管理者結束他們的基準指數和積極份額顯著預測基金表現。

審查19​​80年至2003年的2,650個基金，火葬和Petajisto發現了最高的活躍資金，積極份額80％或更高的人，在費用之前將其基準指數擊敗2-2.71％，費用後的1.49-1.59％

活動份額在識別索賠索引器的管理器中也是有用的，該管理員聲稱有效，但其投資組合與基準組合非常相似。識別壁櫥索引器非常重要，因為主動管理費用可能是持續持有與其基準類似的投資組合的任何人的索引的重要障礙。

耶魯學習還發現資金傾向於低積極份額。該研究規定了管理層（AUM）的資產百分比，積極份額不到60％，從1980年的1.5％增加到2003年的40.7％。相應地，具有大於80％的基金資產的基金資產百分比下降，來自2003年的1980年為58％至28％

這一變化並非指標基金的增長都不解釋。1980年，有很少的非指數基金具有不到60％的積極份額。2003年，低於60％的積極份額的資金已上漲至20％的資金和管理下的30％資產。作者還發現，在管理下的資產減少的資金中也發現了積極份額，並且在資金減少的資金中更高

測量活動管理活動

傳統衡量共同基金所採用的積極管理程度依賴於將基金歷史回報與其基準指數的歷史回報進行比較。一種這樣的方法，跟踪誤差波動性，測量管理員返回和索引返回之間的差異的標準偏差。

高跟踪誤差波動表示高度的活動管理。測量背後的邏輯是投資組合中的個人股票的化妝將反映在回報的模式中。如果投資組合的返回偏離索引，通過時間顯著返回，投資組合的化妝必須與索引顯著不同。

雖然跟踪錯誤波動是有道理的，並且易於計算，但它只推動了經理在投資組合中做什麼，並且實際上並不看出底層控股。

相比之下，通過分析經理的投資組合的實際持有並將這些控股與其基準指數進行比較來找到活動份額。通過以這種方式測量主動管理，投資者可以更清楚地了解經理正在進行的績效，而不是從觀察到的回報中得出結論。

計算活動

通過在經理的組合中的每次持有的權重和每次保持重量的差異的絕對值的總和來計算活動份額n基準指數並除以兩份

積極份額

=

1

2

σ.

一世

=

1

N.

|

W.

基金

那

一世

–

W.

指數

那

一世

|

\text{活動共享}\=\\\\frac{1}{2}\sum\limits^n_{i=1}\left|w_{\text{fund}，i}\-\w_{\text{index}，我}\右手|

活動份額=21i=1σn|WFUND，I-Windex，I|

作為一個簡單的例子，假設基準指數僅包括一股庫存。如果經理決定他們喜歡該股票，否則希望僅投資該庫存的一半，另一個股票中的一半，那麼積極份額將是50％。

積極份額

=

1

2

（

|

100.

％

–

50.

％

|

+

|

0.

％

–

50.

％

|

）

=

50.

％

\text{活動共享}\=\\\frac{1}{2}（|100\％-50\％|+|0\％-50\％|）\=\50\％

活性份額=21（|100％-50％|+|0％-50％|）=50％

此示例中的主動份額數基本上表示50％的經理的投資組合與基準指數不同。

注意事項

雖然積極份額研究中顯示的數據是有趣的，但在試圖應用調查結果時，投資者應該是謹慎的。先前提到的高活躍股份經理的基準擊敗結果是該組的平均值。投資者將結果解釋了導致他們將所有經營者結束的方式解釋結果，將擊敗其基準。這些數據僅表明該組管理人員的平均性能比具有低活動份額的管理人員的平均性能更好。

當然，很可能有許多具有高活躍份額投資組合的管理人員表現得多，而其他人則表現出他們的基準。僅依靠積極份額作為市場毆打表現的指標的投資者仍然可以選擇一個經理，該經理在基準測試。

雖然與活動份額有關的信息可能是誘人的，但除非它們持久，否則結果幾乎沒有使用。Cremers和Petajisto在高活躍的股票經理的高度持久性中，繼續提供相對於基準指數的超額回報。

底線

基於火葬和Petajisto研究的結果，活動份額是添加到投資者工具箱的另一個工具，以便用於評估潛在的共同基金投資。